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　　★10月金融数据再度走弱

　　10月金融数据整体走弱，且不及市场预期。中国10月社会融资规模增量为9079亿元，预期16500亿元，前值修正为35271亿元；新增人民币贷款6152亿元，预期8242.3亿元，前值24700亿元；M2同比增长11.8%，预期12%，前值12.1%。数据公布后，国债收益率迅速下行。

　　结构上看，地产风险和疫情冲击相叠加，居民部门被动储蓄与去杠杆意愿较强，居民短贷和中长贷均同比少增。内需不足导致消费、服务相关的行业举债意愿较弱，虽然基建相关行业企业加杠杆，但不足以扭转信贷指标走弱的大局。除信贷外，政府债券由于今年和去年的错位发行而大幅同比少增。委托贷款和信托贷款大幅同比多增，非标是近期宽信用的重要抓手。财政退潮叠加实体融资需求不强导致M2同比回落，偏低基数下，M1同比下降0.6个百分点至5.8%反映市场预期仍然较弱。

　　综合10月的通胀和金融等数据来看，我国面临的内生性通缩压力正在增加。市场对于稳增长政策再度发力的预期可能上升，但财政和货币政策分别面临着较多掣肘，落地的可能性不高，准财政政策即使再度发力，也难以扭转市场信心不足、信用收缩的趋势。预计年内信用数据难有明显改观。

　　★维持“牛尾”判断，期债上涨空间不大

　　金融数据公布后，现券利率迅速下行，但市场基本形成了短期内基本面不会明显好转的共识。基本面偏弱可能会使得部分时期宽货币预期发酵，但降息落地可能性小，降准预期即使兑现，利好也较为有限。另外，资金面存在着边际收敛的压力，这进一步制约了债市走强的空间。综合来看，债市走强的空间并不大，多头可继续持有，但不建议继续追多。

　　★风险提示：

　　政策力度超预期。

（文章来源：东海期货）

文章来源：东海期货

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